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[推荐评级]汇川技术(300124):轨交业务再次突破 智能制造和新能源汽车布局有望加速
作者:中国制造业博览 更新时间:2018年03月19日
 

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[推荐评级]汇川技术(300124):轨交业务再次突破 智能制造和新能源汽车布局有望加速

时间:2018年03月19日 09:01:01 中财网

投资要点

1. 公司成为贵阳市轨道交通2 号线第一中标候选人,战略意义重大公司发布公告,在贵阳市轨道交通2 号线车辆牵引系统采购项目中,公司子公司经纬轨道成为贵阳市轨道交通 2 号线一期工程及二期工程车辆牵引系统采购项目排名第一的中标候选人单位。一期28 列/168 辆,二期21 列/126 辆,一期工程、二期工程将分期供货,预计中标总金额为2.55亿元,一期工程项目交付期暂定为2018 年12 月至2020 年2 月。此次贵阳项目是公司在苏州、宁波之后新的突破,战略意义重大。

2. 轨交牵引系统市场潜力极大,在手项目约13 亿有望高速成长我国轨交牵引系统每年市场规模约100 亿元,目前具有行业应用案例的仅有阿尔斯通、庞巴迪、西门子、abb 等外资企业,以及中车时代电气、汇川技术和英威腾三个本土企业。轨交牵引系统具有较高的市场壁垒,进入新的城市较难,而一旦在某城市实现中标,往往获得后续订单可能性较大。以苏州为例,汇川技术在中标苏州地铁2 号线之后,陆续中标苏州地铁2 号线延伸线、4 号线、3 号线,5 号线也已成为第一中标候选人,巩固其在苏州轨交领域市场地位。公司还在2017 年10 月成为宁波市轨道交通2 号线二期的第一中标候选人单位,现已签订合同。目前公司项目储备充足,截至2016 年底,公司在手订单6.1 亿元(含税),2017 年公司项目交付预计约1 亿元,宁波地铁合同额为1.23 亿元,成为第一中标候选人的苏州5 号线、贵阳项目分别4.2 亿、2.55 亿元,目前累计在手项目额约为13 亿元,我们预计未来三年内将陆续交付,轨交业务有望成为继工控、新能源汽车动力总成外新的业务支柱。

3. 通用自动化业务需求向好,工业互联网有望助公司持续高增长公司的通用自动化业务受益于我国制造业转型升级和自动化生产需求提升,通过技术营销和行业营销,在2017 年实现了高速增长,今年一季度仍保持快速增长态势,我们预计全年公司的通用自动化业务都将实现50%以上增长。继去年11 月国务院发布关于深化“互联网+先进制造业”

发展工业互联网的指导意见之后,2 月工信部发文将设立工业互联网专项工作组,体现国家对工业互联网的重视上升到新的高度。工控设备是互联网中设备的一个重要信息采集、信息处理、信息的执行单位,是工业互联网基础的设备产品,直接受益于国内智能装备的升级。公司作为国内工控龙头企业,在plc、变频、伺服、机器视觉、机器人等均有较好布局,物联网云平台已接入十万以上用户,汇川工业云(paas)也正积极推广,料将受益于工业互联网浪潮实现高速增长。

4.新能源汽车业务今年料有较好增长,乘用车客户拓展持续推进公司的新能源汽车业务去年下半年起持续好转,2017 年在新能源客车产量下滑、电控价格下降的背景下实现了增长,今年料将进一步提升。客车领域,2018 年我国新能源客车销量预计将有明显增长,宇通凭借其突出的竞争优势,市场份额有望快速提升,汇川作为宇通的独家供应商,新能源客车电控销量也会有较好增长,虽然在新的补贴政策下客车电控仍将进一步降价,但我们预计量的增长有望弥补价格下滑,全年客车电控营收有望持平。物流车领域,公司已为国内前十大电动物流车企业的八家供货,2017 年实现接近3 亿收入,市场份额大幅提升,今年仍会有高速增长。

乘用车领域,公司定位国内主流车企和国际品牌,现已实现了国内二线车企批量供货,拿到一家国内一线品牌的定点,正积极进行国际品牌的定点工作,我们预计今年乘用车电控订单将有较好增长,2019 年在积分制开始执行后有望实现较大的业绩贡献。

5. 公司追加并购基金认缴出资,智能制造和新能源汽车布局有望加速公司在2016 年参与设立深圳前海晶瑞中欧并购基金,已累计认缴出资5 亿元。公司2018 年3 月14 日发布公告,拟向前海中欧基金追加认缴出资3 亿元,增资后认缴出资额达8 亿元。前海中欧基金将投资于欧洲特别是德语区(德国、瑞士等)的工业自动化、新能源汽车、人工智能、无人飞行器及相关精密仪器、关键零部件产业的中小型标的企业,自成立以来,已投资和接洽了三家涉及工业自动化、新能源汽车关键零部件的技术型企业。公司在当前时点追加认缴出资,我们预计公司外延式扩展有望加速,将有助于公司快速获取智能制造和新能源汽车领域的关键技术。

6. 投资建议:

我们预计公司2018-2019 年实现归属母公司股东净利润14.04 亿、18.44 亿,同比增长32%、31%,对应eps 为0.84 元、1.11 元,对应估值为40 倍、30 倍pe,考虑到公司在工控和新能源汽车电控领域的龙头地位,料将受益于工业互联网政策推动高速成长,以及在新能源乘用车领域的布局,参考同行业平均估值,公司作为行业龙头可享受较高的估值水平,上调目标价至40 元,对应2018 年48 倍pe,维持“推荐”评级。

7. 风险提示:

固定资产投资增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新能源汽车销量低于预期。

□ .胡.毅./.于.潇 .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司

来源:http://www.cfi.net.cn/p20180319000234.html